黃金與大宗商品脫序暴衝!

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全球經濟出現危機現象   點燃了「停滯性通膨」的序幕

文/李振麟 

近期黃金與大宗商品不斷爆出歷史新紀錄。自古以來黃金的穩定特性同等於貨幣價值,黃金本屬避險資產,尤其是經濟危機出現時,更可凸顯黃金的市場價值。

烏俄戰爭與中東地緣政治加劇,提振避險需求,再加上伊朗總統Ebrahim Raisi和外交部長的直升機,在惡劣氣候環境中墜毀,以色列對於加薩地帶打擊的緊張局勢,以及俄羅斯和烏克蘭間的軍事行動激化,都支撐了金融市場的避險需求。

在四月份美國通膨數據出現放緩大於預期之際,美元順勢下跌、美債因而上漲,更為黃金商品提供有效的支撐力道。亞洲市場屢創歷史新高,受到國際金價提振,相對帶動整體金屬市場價格呈現上揚趨勢。

聯準會利率與美元弱化 黃金得到充分支撐

美國經濟數據低於預期,促使「聯準會FEB」降息步調可能比預期快,降息影響下,美元貨幣的收益率將順勢調降,也提高黃金的吸引力,這是近期金價上漲動力之一。其次,美國國債收益率和美元匯率持續走低,美元價值下跌後,掀起全球央行大量拋售並轉向黃金瘋狂囤購,對於金價形成強力支撐。再加上對沖基金重現對於黃金的押注看漲,上述種種因素,可以預期金價的多頭走勢應該還會再一段時間。無論上漲動能來自於聯準會、各國央行、投資基金,伴隨美國總統大選啟動,政治風險也將更進一步支撐著金價。

總而言之,今日全球金價與大宗商品脫序暴漲,除了來自於美國的利率與貨幣政策,還有通膨以及經濟數據影響。大宗商品金屬銅,在受到美國財政部與英國政府對於莫斯科執行新的制裁後,自四月中旬起,美國「芝加哥商品交易所CME」與英國「倫敦金屬交易所LME」,將不再接受來自於莫斯科所生產的銅、鋁、鎳等大宗金屬,更進一步造成國際金屬期貨價格大漲。

新的制裁政策,對於本就陷於全球精煉銅供應短缺之際,無疑是雪上加霜。制裁禁令推動後,雖然帶給期貨基金交易上的利多機會,但是高漲又脫序的原物料價格,卻又帶給實體經濟製造業者,更高的營運成本,面對低迷的消費市場環境,大幅調升售價,無疑是壓縮企業營利空間。來自於「澳新銀行」報告中寫道,

二○二四年初關閉的銅礦山引發反彈,高漲的終端買方、關鍵性銅礦產爭奪加劇以及對中國大陸進口商品的關稅提高,都造成銅價在市場上持續刷下歷史新紀錄。

全球實體製造業面臨壓力 投機性交易已過頭

美國「芝加哥商品交易所Chicago Mercantile Exchange,CME」在禁止來自於蘇俄的電解銅交割後,不幸反造成CME庫存量短缺,也持續遭遇到龐大的國際基金炒作,甚至於利用「倫敦LME」與「芝加哥CME」間的差異,進行套利獲利,促使價格不斷飆出新高。如同期貨商藉由同一商品的地區價格差異執行套利交易,銅生產商與交易商間,將更多的金屬運往美國,藉由期約價高於倫敦金屬交易所(LME)的價差中獲利,許多投資基金也採以此技術性方式買入,成為不斷推動價格強勁性上升的主因,然而,高金屬價位也同步抑制實體經濟市場的消費交易活動,因此第二季的傳統旺季消費需求也低於預期。

而且銅、鋁等金屬原物料,本就牽涉到民生用品,如電動車、手機、電冰箱、冷氣機等電器商品,今日貨品售價同步面臨大幅調漲,然而消費市場的實質景氣復甦緩慢,買氣尚薄弱。另製造業面臨昂貴之金屬成本將不利公司營運,營收利潤在商品調漲有限下面臨高度壓力,多數採購單停滯或延後,商品出貨因此延遲,如時間持續下去也將可能引爆實體消費單位的倒閉潮。在高價成本下,將進一步推動民生物價高漲,通膨將有隨時回春跡象,然而投機性行為過度高漲下,國家基本經濟體制將深受其害。

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停滯性通膨危機一觸即發

美國公佈第一季GDP與經濟數據,顯示通膨難降,財政赤字擴大、國債與貨幣政策難解。如果降息,將可能引爆更多的資金自解單後向世界金融體系竄流失控,這也就是美國不敢輕易降息的原因之一,反而最終可能仍要採以升息來解決貨幣困境。如此一來,美國將可能陷入停滯性通膨危機,也就是當前經濟環境遭受「供給面衝擊」,導致「經濟成長停滯」與「物價通膨」同時並存的現象,伴隨著實體經濟體營運獲利衰退、民間消費疲弱、失業率攀升等負面效應隨之而起。

一九七四年全球石油危機,使得原物料成本大幅上漲,導致高失業率與高通貨膨脹率兩者並存,財政斥字擴大,經濟陷入黑暗期。目前全球銅、鋁、鐵、鎳等金屬大宗原物料與貴金屬黃金脫序爆漲,最終將更不可能解決本已緩和的通膨問題,尤其是在實體製造業的營運成本墊高出現難以承擔之際,將導致倒閉潮暨失業率攀升的危機。目前整體經濟狀況,似乎已經有朝向「停滯性通膨」方向發展,不得不令人謹慎關注。

全球經濟已經陸續出現某些危機現象,包含「美國國債與貨幣政策難解」、「美元持續弱化退場與國債赤字攀升」、「亞洲貨幣紛紛大幅貶值」、「金屬原物料脫序爆漲」、「物價指數反覆來回滾動」、「實體經濟難以經營後收場暨失業率攀升」,種種不利因素在同時段出現,幾乎已經點燃了「停滯性通膨」的序幕,再加上無止境的投機行為,將世界經濟不斷地推向難以預知的危險深淵。

專欄作家 李振麟

學歷:美國德州 Dallas Baptist University 財務金融碩士、國際貿易碩士
經歷:合順永股份有限公司總經理、德國KME台灣代表、中華亞太關懷交流協會理事長、新北市外勤記者協會顧問

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