文/李振麟
金融商品盛行、信用風險也水漲船高
金融商品允諾貸款人得以出售所發行的抵押支付所有權，採以「住房抵押貨款證劵MBS」以及「債務單保證劵」等商品型式來發行，再以金融基金方式流通於全球。如同二○○八年的十兆六千億元房貸呆帳中，竟有高達六兆六千多億美元，都是屬於這類型的房屋債劵基金，其中又高達三兆多億美元，是由傳統金融單位所承購，並且再由這些單位，以「衍生性商品」方式對外出售，並承擔其抵押債劵風險。
在房價不斷上升趨勢，消費者的習性往往出現「借貸」與「開支」比率增加，尤其是每當房產市場榮景時刻，就會有更多的新建案推出、以及更多的投資抵押借貸行為。如果此時此刻，缺乏有效的「金融商品監督」與「貨幣政策」，而一味地只想追求高收益，自然就容易忽視，過度信貸可能帶來的潛在風險，最終導向難以收拾的局面。
銀行信用緊縮，房市買氣下滑以及房價下跌，增加金融信貸違約率，當次級抵押貸款比率大幅拉高，並超越個人還款能力以及整體市場失衡時，貸款低利率誘因只能在一定寬限期內吸引借款人，當期限過後並回歸於本利合計攤還時刻，此時借貸人如果無法全額承擔，勢必走向法拍一途，同樣意味著貸款人的房屋淨值將隨時間逐漸歸零，或者轉為負資產，即使想再次融資的機會也困難重重。
因此當房屋價值低於市場行情、也就無法再運用次融資方式來支付還本，財務槓桿平衡操作也無法再延續下去。今日一個不健全的風險監管機制、完全忽視了投資人未來應有的償付能力、勢必將會出現越來越多的信貸違約事件，最終走向破產法拍之際。
走向法拍一途、個人信用評級也喪失
借款人面臨信貸違約，急於脫產或放棄原本所持有的抵押品權力，也將喪失多年以來所辛苦建立的個人信用評級，大量的法拍屋在一定時間內出現，也間接造成更多待售屋流竄。法拍脫售蜂擁而來，房地產價格也將受到衝擊而再次面臨下修壓力，隨著市場價格不斷下調修正，也就將出現更多的信貸違約事件，不斷地惡性循環。
法拍屋數量增加，順勢助長了「待售屋」庫存量增長，據美國二○○八年紀錄顯示，未出售的新屋庫存是二○○七年的九．八倍，高達四百多萬庫存戶待售，而然其中又高達二九○萬戶是屬於無人居住的空屋。投資人的抵押資產淨值面臨不斷地遞減，削弱抵押證劵應有價值，銀行的資產與財務也逐漸縮水，民間的金融信貸爆破後，最終導致整個脆弱的金融系統泡沫化，信貸危機竄起。
次級貸款違約造成廣泛性的全球金融危機，不僅美國的房地產業面臨泡沫崩盤，也影響到許多國家的金融機構，同樣信貸破產的層面不僅是反應在住房上，還包括商業辦公室、金融信用卡、汽車貸款、以及學生貸款等，甚至於商業信貸、企業債券以及對沖基金等，都面臨危機降臨的衝擊性影響，逐漸擴散到全球金融產業面。
政策失當危機形成
當監管制度跟不上快速變遷的時代潮流，金融政策勢必脫離生活現實面，再加上管理階層的怠惰，給予金融危機降臨的增長機會。美國「證劵交易所」也承認，投資銀行的監控管理疏忽，再加上聯邦政府長年以來，過度順從與接納「房地美」與「房利美」房貸經辦公司的建議，降低了借貸應有的審核規範流程。長期採取如此高桿風險的行事風格，也助長了市場投機趨勢，甚至於也激勵了更多相關單位降低審核門檻，將資金轉給了一些信用評等異常的借貸人。
雖然「住屋抵押證券」帶給了華爾街某些利多盈潤，但也激勵了整個次貸抵押市場的投機風險風潮，當金融衍生性商品崩盤時，信貸風暴便順勢點燃。商業本票緊縮下、銀行的借款利率即刻攀升下，投資人的原擔保品價值也同步縮水，如此一來，包裝後的房產證劵或商業本票將失去價值，面臨乏人問津的困境，變成一攤死水，最終將全球的金融體系推向崩潰邊緣。
專欄作家 李振麟
學歷：美國德州 Dallas Baptist University 財務金融碩士、國際貿易碩士
經歷：合順永股份有限公司總經理、德國KME台灣代表、中華亞太關懷交流協會理事長、新北市外勤記者協會顧問
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